股权代持协议无效，如何善后?

文源 中国政法大学教授 李建伟

一、裁判规范

目前，公司法及其配套司法解释尚无股权代持协议无效的善后规范。但《外商投资企业纠纷规定一》第十四条至第二十条对于外商投资企业中的股权代持问题有系统规定，可资参考。其中，第十八条至第二十条对股权代持协议被认定无效后的处理进行了具体规定。

股权代持合同无效，实际出资人具备持股资格的，可以依照前述规定办理显名手续。实际出资人不具备持股资格或者依照前述规定无法办理显名手续的，法院应当责令拍卖、变卖股权，所得款项依据《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民法典〉合同编通则若干问题的解释》（以下简称《合同编通则解释》）第二十四条的规定处理。

《合同编通则解释》第二十四条的规定对于处理股权代持协议无效，自然也得适用。该条规定，合同不成立、无效、被撤销或者确定不发生效力，当事人请求返还财产，经审查财产能够返还的，人民法院应当根据案件具体情况，单独或者合并适用返还占有的标的物、更正登记簿册记载等方式；经审查财产不能返还或者没有必要返还的，人民法院应当以认定合同不成立、无效、被撤销或者确定不发生效力之日该财产的市场价值或者以其他合理方式计算的价值为基准判决折价补偿。除前款规定的情形外，当事人还请求赔偿损失的，人民法院应当结合财产返还或者折价补偿的情况，综合考虑财产增值收益和贬值损失、交易成本的支出等事实，按照双方当事人的过错程度及原因力大小，根据诚信原则和公平原则，合理确定损失赔偿额。合同不成立、无效、被撤销或者确定不发生效力，当事人的行为涉嫌违法且未经处理，可能导致一方或者双方通过违法行为获得不当利益的，人民法院应当向有关行政管理部门提出司法建议。当事人的行为涉嫌犯罪的，应当将案件线索移送刑事侦查机关；属于刑事自诉案件的，应当告知当事人可以向有管辖权的人民法院另行提起诉讼。

可见，《外商投资企业纠纷规定一》第十四条至第二十条具有外商投资企业的特殊性，但对于其他公司也不无参考价值，《合同编通则解释》第二十四条则适用于所有公司。以上规范，为股权代持协议无效认定后的善后处理提供了较明晰的裁判依据。

二、双重处理视角

股权的归属，不仅关涉代持协议双方当事人的权利义务关系，还涉及公司组织、其他股东的利益，上市公司股权还关涉社会公共利益和资本市场秩序。站在公司组织法的视角，股权代持协议被认定无效后不能简单地以财产返还予以处理，还要通盘考虑股权代持协议涉及的多重利益类型而作区别考虑。因此，股权代持协议被认定为无效后的善后处理，需要在行为法与组织法的双重视角下展开。

需要指出的是，股权代持协议如出于规避法律、行政法规的强制性规定、公序良俗之目的而归于无效，效果不应延伸至投资行为并致使其无效。在公司组织法层面，如果投资行为无效，公司应以减资程序将出资额退还给出资人，这在时间及程序上产生的成本将严重损及公司、其他股东、公司债权人等一众利害关系人的利益。因此，股权代持协议无效之法律后果仅限于否定协议各方所欲达成之债的效力，而不否定由此形成的股权效力；接下来要解决的是股权归属于哪一方，而不是由公司收回并作减资处理。

三、股权代持协议无效后的善后处理要点

要点一：股权归属

根据《合同编通则解释》第二十四条的规定，合同不成立、无效、被撤销或者确定不发生效力之后，优先适用财产返还，在不能返还或没有必要返还时考虑适用折价补偿。但具体到公司股权，如僵化适用财产返还规则，直接判令将股权返还给实际出资人，可能难谓妥当。

从利益衡量角度来看，股权代持协议无效后的股权归属涉及信息披露、金融监管秩序与当事人财产权保护等多重利益平衡。股权代持协议被认定无效，其背后多是对社会公共利益的考量，若一概认定股权归于实际出资人，等于保护了不诚信当事人的利益，有违立法本意；从实际出资人显名化的实践操作看，如判令股权归其所有，还可能遭遇不能显名化的程序障碍，且给当事人、公司带来不必要的成本。

据此，围绕实际出资人能否取得股权，处理要点如下：

如实际出资人具备持股资格，可以依法办理显名手续，显名后，自然取得股权。接下来就是实际出资人请求目标公司办理一系列手续：变更股东名称记载；变更公司章程记载；收缴名义股东的出资证明书或者股票，给实际出资人签发新的出资证明书、交付股票；申请变更登记等。

如实际出资人不具备持股资格（如外资方委托中资方代持外企股权，外资方违反外商投资准入负面清单的禁止性、限制性规定，或者实际出资人无法办理显名手续），无法取得其他股东的同意，或者外资方无法取得外商投资企业审批机关的批准，则实际出资人无法取得股权，股权归属于名义股东。如名义股东明确表示放弃股权或者拒绝继续持有股权，法院应当责令拍卖、变卖该股权；若为有限公司，其他股东可以主张优先购买权。

要点二：股权变现款项的处理

前文已经指出，如实际出资人不能取得股权，名义股东也明确表示放弃股权或者拒绝继续持有股权，那么该股权只能以拍卖、变卖方式变现。至于所得款项的处理，则适用《合同编通则解释》第二十四条处理，也即折价补偿，将股权变现所得款项归于实际出资人；相应地，如该股权份额对应的出资义务尚未履行，则由实际出资人承担继续缴纳出资的义务。

对于股权变现款项，名义股东有无权利主张分享？这取决于股权代持协议的约定，如有约定，从约定；如无约定，名义股东的请求不受支持。

实务中，很多名义股东是有偿代持的，尤其是一些国有企业作为受托人代持民企股权、民企由此获得“红帽子”待遇的，实际出资人往往承诺每年支付代持费或者承诺在变现股权时给付补偿，补偿金额是一笔固定金额，或者为变现款的固定比例，这表明股权代持协议作为商事合同，具有明显的有偿性特征。

要点三：投资损益的分享、分担

对此，公司法及司法解释尚无规定，《外商投资企业纠纷规定一》第十八条至第十九条区分投资权益增值与贬值两种情形分别而论，可作借鉴。

对于投资权益增值的，如何分享利益。名义股东目前所持股权价值高于实际投资额的，实行合理分配规则，具体为：

第一，股权如归名义股东，实际出资人首先请求其返还投资款；就其收益部分，可以请求法院根据实际投资情况以及名义股东参与外商投资企业经营管理的情况，由双方合理分配。

第二，名义股东放弃股权或者拒绝继续持有股权的，法院判令拍卖、变卖该股权，名义股东就变现所得向实际出资人返还投资款；就其余款项，根据实际投资情况以及名义股东参与外商投资企业经营管理的情况，在双方之间合理分配。

对于投资权益贬值的，如何分担损失。名义股东目前所持股权价值低于实际投资额的，如何分担该投资损失，又分为两个层次进行处理：

一是，投资款返还。如名义股东选择继续持股，则实际出资人可以请求其返还现有股权的等值价款；如名义股东明确表示放弃股权或者拒绝继续持有股权，法院判令拍卖、变卖该股权，名义股东就变现所得向实际出资人返还投资款。

二是，就其投资损失，实际出资人可以请求名义股东赔偿，法院根据名义股东对合同无效是否存在过错及过错大小认定其是否承担赔偿责任及具体赔偿数额。

四、股权代持涉违法行为的处理

1. 一般规定。对于所有的公司企业，如委托代持协议当事人的行为涉嫌违法且未经处理，可能导致一方或者双方通过违法行为获得不当利益，法院可同时向有关行政管理部门提出司法建议；如发现涉嫌犯罪，应当将案件线索移送刑事侦查机关。

2.外商投资企业特则。根据《外商投资企业纠纷规定一》第二十条，实际出资人与外商投资企业名义股东之间的股权代持协议如有恶意串通，协议自然无效；如损害国家、集体或者第三人利益，法院应当将因此取得的财产收归国家所有或者返还集体、第三人。

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